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豬價(jià)上行乏力，產(chǎn)能去化趨勢不變。2023 年7 月，12 家上市豬企共實(shí)現銷(xiāo)售收入179.92 億元，同比-7.78%，環(huán)比+4.67%。其中同比增長(cháng)率最高的企業(yè)為華統股份，同比+68.76%；最低為正邦科技，同比-56.74%。8 月2 日豬價(jià)觸及階段性高點(diǎn)后17.58 元/kg 后震蕩下行至8 月18 日的17.04 元/kg，價(jià)格短期快速爬升后上行阻力明顯。綜合凍品庫容率或持續窄幅下滑，7 月凍品庫容率為19.58%，環(huán)比下降0.87pct。
上市樣本企業(yè)出欄量環(huán)比增加。7 月份13 家上市豬企生豬銷(xiāo)量合計為1187.00萬(wàn)頭，環(huán)比+3.99%，同比+26.31%。其中，華統股份（19.03 萬(wàn)頭，yoy+101.94%）、唐人神（31.87 萬(wàn)頭，yoy+75.01%）、溫氏股份（213.11 萬(wàn)頭，yoy+60.92%）同比增速靠前，主要系公司豬場(chǎng)產(chǎn)能陸續釋放帶來(lái)生豬出欄增加。正邦科技（32.52 萬(wàn)頭，yoy-63.15%）、金新農（7.06 萬(wàn)頭，yoy-28.03%）、東瑞股份（4.37萬(wàn)頭，yoy+3.80%）同比增長(cháng)率相對靠后。全年出欄完成進(jìn)度方面，大北農、唐人神、傲農生物全年出欄進(jìn)度完成率相對較快，分別為61.12%、56.52%、56.19%。
行業(yè)和集團場(chǎng)出欄均重環(huán)比下降。根據涌益咨詢(xún)，7 月生豬出欄體重下降至120.06 公斤，環(huán)比降幅0.41%。牧原股份7 月出欄均重為120.40kg，環(huán)比-0.51%。
溫氏股份、大北農、正邦科技3 家樣本豬企商品豬出欄均重分別為116.70kg、116.68kg、122.82kg，環(huán)比變化分別為-4.34%、-1.78%、-0.22%。
7 月仔豬均價(jià)同環(huán)比均下行，下旬起仔豬均價(jià)企穩回升。據Wind 數據顯示，7月全國22 省仔豬銷(xiāo)售均價(jià)30.93 元/公斤，環(huán)比-14.15%，同比-34.26%。7 月下旬至8 月上旬，受豬價(jià)回升影響，補欄仔豬意愿稍有提升，價(jià)格企穩回升，但綜合與前高點(diǎn)相比仍較低，觀(guān)望情緒較濃。自2023 年8 月11 日至8 月18日，自繁自養生豬養殖利潤從69.55 元/頭下降至38 元/頭，外購仔豬養殖利潤從-19.02 元/頭下降至-34 元/頭。養殖端盈利相較于H1 雖有所改善，但當前供需仍處于偏寬松狀態(tài)，行業(yè)整體盈利狀態(tài)或不可持續。
投資建議：生豬7 月能繁同環(huán)比均降0.6%，產(chǎn)能去化趨勢不變。8 月18 日涌益全國生豬均價(jià)為17.04 元/公斤，價(jià)格短期快速爬升后上行阻力明顯，2023年8 月18 日生豬期貨合約2311 收盤(pán)價(jià)相較于2023 年8 月11 日下跌3.28%至16655，當前行情預期下二育盈利風(fēng)險較高，入場(chǎng)動(dòng)作回歸理性，壓欄、二育的短期影響趨于弱勢。農業(yè)農村部公布7 月全國能繁母豬存欄約4271 萬(wàn)頭，同環(huán)比均降0.6%，降幅環(huán)比增大。展望后市，行業(yè)供給偏多基礎上仍在環(huán)比增加，今年2-7 月份全國新生仔豬量同比增長(cháng)8.4%，處于近年來(lái)高位；需求端下半年處于消費旺季，但宏觀(guān)復蘇較緩背景下消費拉動(dòng)較弱，價(jià)格持續修復難度大。此外，南方高溫暴雨天氣增大疾病傳播可能性，多重因素影響下行業(yè)產(chǎn)能去化或進(jìn)一步加速，三季度行情可期。
當前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結數據本身更加重要，豬病擾動(dòng)下，疊加行業(yè)持續深度虧損影響，產(chǎn)能持續去化的趨勢或持續。我們認為，在等待數據證實(shí)和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會(huì )要更敢于樂(lè )觀(guān)?？春蒙i大行情，穩健標的關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標的重點(diǎn)關(guān)注新五豐、巨星農牧，華統股份、唐人神、天康生物、京基智農、東瑞股份、神農集團等。
風(fēng)險提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀(guān)經(jīng)濟系統性風(fēng)險，上市公司成本改善低于預期。
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