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東吳證券股份有限公司張良衛,周良玖,陳欣近期對愷英網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報&2023Q1季報點(diǎn)評：業(yè)績(jì)符合預期，傳奇龍頭再起航，前瞻布局AI及元宇宙》，本報告對愷英網(wǎng)絡(luò )給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為16.68元。
愷英網(wǎng)絡(luò )(002517)
投資要點(diǎn)
事件： 2022 年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 37.26 億元， yoy+56.84%， 歸母凈利潤10.25 億元， yoy+77.76%， 扣非歸母凈利潤 9.56 億元， yoy+105.97%。2023Q1 公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 9.55 億元， yoy-7.20%， qoq+6.07%， 歸母凈利潤 2.90 億元， yoy+16.72%， qoq+160.72%， 扣非歸母凈利潤 2.86 億元， yoy+18.82%， qoq+156.48%， 業(yè)績(jì)符合我們預期。
業(yè)績(jì)延續高增長(cháng)態(tài)勢， 傳奇品類(lèi)優(yōu)勢持續獲驗。 公司 2022 年營(yíng)收、 歸母及扣非歸母凈利潤高增， 主要得益于《原始傳奇》《熱血合擊》《藍月傳奇》 等存量游戲長(cháng)線(xiàn)運營(yíng)穩定，《天使之戰》《永恒聯(lián)盟》 等新游流水表現出色， 公司于傳奇奇跡品類(lèi)的研運優(yōu)勢持續驗證。 2023Q1 營(yíng)收同比下滑 7.20%， 我們認為主要系去年同期《天使之戰》 上線(xiàn)， 上線(xiàn)初期流水表現出色， 貢獻較大營(yíng)收增量； 環(huán)比增長(cháng) 6.07%， 我們認為主要系存量游戲流水穩健， 新游《新倚天屠龍記》 于 2022 年 11 月 23 日上線(xiàn)貢獻營(yíng)收增量。 此外， 隨著(zhù)新游《天使之戰》《永恒聯(lián)盟》 等新游步入流水成熟期， 利潤將穩步釋放， 對應 2023Q1 公司歸母及扣非歸母凈利潤同比穩健增長(cháng)， 環(huán)比高速增長(cháng)。
傳奇奇跡類(lèi)筑基， 擴張品類(lèi)及出海探尋增量。 公司擁有傳奇奇跡品類(lèi)多年的研發(fā)、 運營(yíng)經(jīng)驗， 已積累了深厚的行業(yè)資源， 我們認為公司已于該賽道建立起獨有的競爭壁壘， 看好公司每年穩定推出數款傳奇奇跡類(lèi)產(chǎn)品， 奠定業(yè)績(jì)基本盤(pán)。 同時(shí)公司積極探索創(chuàng )新品類(lèi)以破圈， 截至 2023Q1儲備有放置卡牌游戲《龍神八部之西行紀》（ 有版號）、 劍俠 IP《仙劍奇俠傳：新的開(kāi)始》（ 有版號）、 3D 回合制 MMORPG《石器時(shí)代： 覺(jué)醒》（ 有版號） 等產(chǎn)品。 此外， 公司將研發(fā)、 發(fā)行與投資三線(xiàn)并行， 探索出海增量市場(chǎng)。 我們認為公司傳奇奇跡類(lèi)優(yōu)勢突出， 基本盤(pán)較為穩固， 期待公司于創(chuàng )新品類(lèi)及出海方面取得突破， 打開(kāi)業(yè)績(jì)彈性空間。
探索 AI 布局元宇宙， 蓄力長(cháng)期增長(cháng)。 公司積極探索 AIGC 助力游戲制作， 賦能游戲圖像生成、 內容研發(fā)、 多樣性玩法等。 公司已與復旦大學(xué)簽署合作協(xié)議， 將在自研斗羅大陸 IP 手游中應用 AIGC 和 AINPC 技術(shù)。 同時(shí)公司前瞻布局 VR 游戲和數字人兩大元宇宙板塊， 已有一款動(dòng)作競技類(lèi) VR 游戲在研。 我們看好公司積極探索布局前沿技術(shù)， 蓄力長(cháng)期發(fā)展， 有望迎來(lái)多重利好催化。
盈利預測與投資評級： 我們維持 2023-2024 年并新增 2025 年盈利預測，預計 2023-2025 年 EPS 分別為 0.64/0.78/0.94 元， 對應當前股價(jià) PE 分別為 26/21/18 倍。 我們看好公司穩存量、 拓增量， 布局前沿技術(shù)有望迎來(lái)多重利好， 維持“買(mǎi)入” 評級。
風(fēng)險提示： 新游上線(xiàn)不及預期， 行業(yè)監管趨嚴， 行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，海通證券毛云聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.29%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.77億，根據現價(jià)換算的預測PE為26.06。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買(mǎi)入評級8家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為14.38。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，愷英網(wǎng)絡(luò )（002517）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(cháng)性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價(jià)格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
