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開(kāi)源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對同飛股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：毛利率小幅回暖，看好AIGC液冷需求》，本報告對同飛股份給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為94.39元。
同飛股份(300990)
業(yè)績(jì)略低于預期，有望受益數據中心液冷溫控需求
公司2022年營(yíng)業(yè)收入10.08億元，同增21.48%；歸母凈利1.28億元，同增6.56%。其中2022年Q4單季實(shí)現營(yíng)收3.38億元，同增44.36%；歸母凈利0.42億元，同增64.74%。2023年Q1公司營(yíng)業(yè)收入2.73億元，同增45.34%；歸母凈利0.28億元，同增35.24%。業(yè)績(jì)略低于預期，主要系期間費用增長(cháng)所致。我們下調2023-2024年的盈利預測，新增2025年的盈利預測。預計2023-2025年公司營(yíng)收13.98/20.26/31.38億元；歸母凈利2.02/3.01/4.81億元（2023-2024年前值2.41/3.71億元）；對應EPS2.16/3.22/5.14元；當前股價(jià)對應PE為45.4/30.5/19.1倍。公司為國內工業(yè)溫控龍頭，下游工業(yè)母機、半導體、儲能等行業(yè)能效升級、自主可控趨勢明顯，AIGC推動(dòng)數據中心液冷溫控需求高增。故維持“買(mǎi)入”評級。
毛利率小幅回暖，增大研發(fā)投入
公司2022年實(shí)現毛利率27.35%，同比下降1.65pct；凈利率12.69%，同比下降1.77pct。2023年Q1毛利率28.16%，同增5.00pct；凈利率10.39%，同比下降0.78pct。公司利潤率短期承壓，主要為大宗商品價(jià)格高企、固定資產(chǎn)計提折舊增加、新增部分生產(chǎn)人員熟練程度較低所致。研發(fā)支出增加及股權激勵費用攤銷(xiāo)亦有影響。公司增大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用率4.94%，同增1.39pct；2023年Q1研發(fā)費用率6.35%，同增2.37pct。公司2023年Q1毛利率已呈回暖趨勢。
AIGC需求推進(jìn)液冷應用，股權激勵彰顯公司信心
AIGC訓練所需GPU服務(wù)器及系統功耗較CPU大幅上升，傳統風(fēng)冷可支持機柜功率受限，疊加數據中心PUE控制剛需，液冷發(fā)展大勢所趨。數據中心液冷溫控主要分為冷板式液冷和浸沒(méi)式液冷，當前冷板式液冷占據主要市場(chǎng)。公司作為液冷溫控行業(yè)龍頭，有望受益。2022年11月公司實(shí)施股權激勵計劃，業(yè)績(jì)考核為以2021年營(yíng)業(yè)收入為基準，2023/2024/2025年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率不低于33%/69%/105%。股權激勵鎖定核心人員，彰顯公司業(yè)務(wù)信心。
風(fēng)險提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，數據中心等下游景氣度不及預期。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買(mǎi)入評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為106.4。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，同飛股份（300990）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(cháng)性一般。財務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅、經(jīng)營(yíng)現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價(jià)格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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