近日，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“道生天合”）披露了首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市招股說(shuō)明書(shū)（申報稿），擬登陸滬主板，保薦人為中信建投證券。
道生天合是一家致力于新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品圍繞著(zhù)環(huán)氧樹(shù)脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機硅等高性能熱固性樹(shù)脂材料，形成了風(fēng)電葉片用材料、新型復合材料用樹(shù)脂和新能源汽車(chē)及工業(yè)膠粘劑三大系列產(chǎn)品。
(相關(guān)資料圖)
根據中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì )環(huán)氧樹(shù)脂及應用專(zhuān)業(yè)委員會(huì )出具的說(shuō)明函，公司“風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂系列”銷(xiāo)量位居全球首位，“風(fēng)電葉片用結構膠”銷(xiāo)量位居國內第2、全球第3。
本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人季剛、張婷夫婦通過(guò)易成實(shí)業(yè)持有公司47.55%股份，季剛通過(guò)擔任上海桐梵、上海桐元、衢州桐新執行事務(wù)合伙人分別控制公司5.69%、4.96%、2.27%表決權，合計控制公司60.47%的表決權。
股權結構圖，圖片來(lái)源：招股書(shū)
本次IPO擬募資8億元，主要用于“年產(chǎn)7.8萬(wàn)噸新能源及動(dòng)力電池用等高端膠粘劑、 高性能復合材料樹(shù)脂系統項目、償還銀行貸款及補充流動(dòng)資金。
募資使用情況，圖片來(lái)源：招股書(shū)
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存波動(dòng)
報告期內，道生天合實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為33.32億元、31.27億元、34.36億元，凈利潤分別為1.39億元、0.85億元、1.08億元。
基本面情況，圖片來(lái)源：招股書(shū)
報告期內，公司自產(chǎn)產(chǎn)品的收入合計占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.80%、92.27%、99.84%，呈逐年上升的趨勢，是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要組成部分。從具體產(chǎn)品收入分類(lèi)來(lái)看，報告期內總體收入占比最高的業(yè)務(wù)為自產(chǎn)風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂。新型復合材料用樹(shù)脂、高性能工業(yè)膠粘劑和高性能風(fēng)電結構膠為公司發(fā)力的新業(yè)務(wù)板塊，收入增長(cháng)較快。
代理及貿易產(chǎn)品收入主要系公司代理/貿易銷(xiāo)售的風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂、高性能風(fēng)電結構膠及環(huán)氧樹(shù)脂、環(huán)氧膠衣、碳氈等其他零星產(chǎn)品所形成。報告期內，代理及貿易收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.20%、7.73%、0.16%。隨著(zhù)公司打造自主品牌經(jīng)營(yíng)戰略的成功實(shí)施，代理及貿易業(yè)務(wù)所占比重呈逐年下降趨勢。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類(lèi)型的具體構成，圖片來(lái)源：招股書(shū)
報告期各期，道生天合的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為13.58%、8.17%、10.77%，呈先降 后升趨勢。
公司產(chǎn)品風(fēng)電葉片用材料主要應用在風(fēng)電等新能源領(lǐng)域。歷史上，我國風(fēng)電新增裝機容量呈現一定程度的周期性波動(dòng)，主要由于“十二五”及“十三五”臨近末期風(fēng)電行業(yè)搶裝以完成規劃規模。隨著(zhù)“碳達峰、碳中和”等國家長(cháng)期政策支持，風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)化、高水平發(fā)展時(shí)期，風(fēng)電行業(yè)受政策周期性擾動(dòng)的現象逐漸趨弱。
報告期內，公司原材料成本占營(yíng)業(yè)成本的比例較高，報告期各期占比均在95%以上。公司產(chǎn)品的主要原材料為環(huán)氧樹(shù)脂、固化劑等化工原材料，國內宏觀(guān)經(jīng)濟、環(huán)保政策變動(dòng)和國際貿易摩擦情況均可能對原材料供求關(guān)系造成影響，從而造成原材料價(jià)格波動(dòng)。 原材料價(jià)格波動(dòng)將會(huì )提高公司對采購成本控制的難度，從而在一定程度上影響公司盈利能力的穩定性。
同時(shí)，報告期內，道生天合向前五大供應商合計采購金額占原材料采購總額的比例分別為 71.11%、71.85%、69.69%，供應商集中度較高。
值得注意的是，經(jīng)過(guò)公司研發(fā)積累，在高性能熱固性樹(shù)脂材料領(lǐng)域形成了核心競爭力。相關(guān)核心技術(shù)作為公司賴(lài)以生存和發(fā)展的基礎和關(guān)鍵，對公司的產(chǎn)品性能、成本控制及保持市場(chǎng)競爭力至關(guān)重要。報告期內，公司研發(fā)費用分別為7594.09萬(wàn)元、7890.44萬(wàn)元、9406.75萬(wàn)元，呈增長(cháng)趨勢。
公司研發(fā)費用，圖片來(lái)源：招股書(shū)
客戶(hù)集中度較高報告期各期，道生天合前五大客戶(hù)合計銷(xiāo)售金額占當期營(yíng)業(yè)收入的比例均超七成，客戶(hù)集中度較高。
同時(shí)，報告期各期末，公司應收賬款賬面價(jià)值分別為7.17億元、8.16億元、11.07億元，應收票據賬面價(jià)值分別為7.45億元、3.84億元、3.99億元，金額較大。
報告期各期末，道生天合的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于可比公司均值，公司資產(chǎn)負債率分別為67.08%、68.11%、58.12%，高于可比公司均值，償債能力還有待進(jìn)一步提升。
結語(yǔ)總體來(lái)說(shuō)，道生天合要持續在新產(chǎn)品、新材料、新工藝等領(lǐng)域加大自主研發(fā)，加快技術(shù)成果轉化為工業(yè)化生產(chǎn)，深化公司的核心技術(shù)能力；同時(shí)，公司也要持續擴大銷(xiāo)售規模，鞏固現有優(yōu)勢地位，積極拓展光伏、消費電子、半導體、軌道交通、3D打印、5G通訊、航運和建材等更廣闊的市場(chǎng)。
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