一份研報顯示，上市公司回購計劃主要用于股權激勵，市值管理類(lèi)型回購占比偏低。2023年以來(lái)預告回購的計劃中，用于實(shí)施股權激勵或員工持股計劃、市值管理、盈利補償、其他用途的數量占比分別為93%、3%、1%、2%。
(相關(guān)資料圖)
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8月以來(lái)，A股市場(chǎng)持續震蕩，一些上市公司用真金白銀“投資”自己。數據顯示，截至8月25日收盤(pán)，本月共有59家A股上市公司披露回購方案。而上年同期，僅有21家A股上市公司披露回購方案。
作為資本市場(chǎng)的一項基礎性制度安排，股份回購對于穩定股價(jià)、提振投資者信心具有重要作用。8月18日，證監會(huì )就“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”推出一攬子措施，其中就包括進(jìn)一步優(yōu)化股份回購制度。證監會(huì )有關(guān)負責人在當天回應稱(chēng)，將支持更多上市公司通過(guò)回購股份來(lái)穩定、提振股價(jià)，維護股東權益，夯實(shí)市場(chǎng)平穩運行的基礎。數據顯示，當天有超過(guò)30家上市公司發(fā)布股份回購計劃。
“從歷史上看，基本上每次回購政策調整，都與市場(chǎng)底部較為接近?！笔锥冀?jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院教授王韌告訴中青報·中青網(wǎng)記者，上市公司的回購行為較多發(fā)生在市場(chǎng)階段性偏弱、估值偏低的階段，政策層面的松動(dòng)也有助于上市公司回購股份。
值得注意的是，目前大部分上市公司回購股份用于員工持股計劃或股權激勵，投資價(jià)值并沒(méi)有因回購而增加。相比之下，市場(chǎng)對于注銷(xiāo)式回購的呼聲更高，這將使得上市公司股票“含金量”增加。對此，王韌表示，投資者不僅需要關(guān)注回購行為，更要關(guān)注回購形式和用途。
釋放利好信號 科創(chuàng )企業(yè)成回購主力
“股份回購是替代股票分紅的一種資本操作模式，可以實(shí)現上市公司和投資者的雙贏(yíng)。在A(yíng)股市場(chǎng)低迷的背景下上市公司的股價(jià)過(guò)低，股份回購釋放了長(cháng)期利好信號?！敝猩酱髮W(xué)國際金融學(xué)院教授張學(xué)志注意到，今年以來(lái)參與A股回購的公司更多、回購資金規模更大，其中不乏科創(chuàng )企業(yè)。
“證監會(huì )出臺活躍資本市場(chǎng)25條措施當天，艾融軟件、吉岡精密、太湖雪、華光源海等科創(chuàng )板企業(yè)進(jìn)行了股份回購?！睆垖W(xué)志告訴記者，科創(chuàng )企業(yè)的體量小但是成長(cháng)性好，目前的估值普遍較低，它們的股份回購不僅是對證監會(huì )此前政策措施的回應，更是公司提振股價(jià)的自發(fā)行動(dòng)。
多家科創(chuàng )企業(yè)在公告中提到，回購股份擬用于員工持股計劃或股權激勵計劃，目的為進(jìn)一步完善公司治理結構，構建長(cháng)期激勵與約束機制，提升公司整體價(jià)值。有專(zhuān)家表示，回購股份讓投資者能夠參與企業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)通過(guò)自身高質(zhì)量發(fā)展來(lái)有效回饋于投資者，形成良性循環(huán)。
“就科創(chuàng )企業(yè)而言，市場(chǎng)更看重其創(chuàng )新能力和長(cháng)期成長(cháng)性，回購股份用于股權激勵的效果會(huì )相對更好?！蓖蹴g補充說(shuō)，從監管層面看，科創(chuàng )企業(yè)在股份回購方面受到的限制也相對更少。
他結合近年來(lái)A股市場(chǎng)的回購情況分析說(shuō)，從行業(yè)看，去年回購規模居前的前五大行業(yè)依次為醫藥生物、電子、計算機、石油化工、汽車(chē)，前年同期則主要集中于家用電器、計算機、電子、醫藥生物、通信等行業(yè)?！敖衲觊_(kāi)始，很多醫藥、電子類(lèi)科創(chuàng )企業(yè)股價(jià)大幅下跌?！?/p>
中金公司研究部近日發(fā)布的研報顯示，2023年以來(lái)已實(shí)施回購的公司中，機械、醫藥、電子、基礎化工、計算機、汽車(chē)、電力設備及新能源、輕工制造、食品飲料等行業(yè)回購家數最多。電子、基礎化工、機械、醫藥、農林牧漁、電力設備及新能源、計算機、汽車(chē)、家電、交通運輸等行業(yè)涉及回購金額相對大。
政策落實(shí)需配套
實(shí)際上，自2013年以來(lái)，我國已出現3次股份回購熱潮。業(yè)內人士普遍認為，A股“回購潮”基本和“市場(chǎng)底”如影隨形，A股“市場(chǎng)底”一般滯后于“政策底”1-2個(gè)月。
“‘政策底’的確認通常伴隨著(zhù)政策組合拳的持續密集出臺?！蓖蹴g記得，2018年，我國公司法對股份回購制度作出專(zhuān)項修訂，回購制度賦予上市公司更多自主權，包括拓寬回購資金來(lái)源、適當簡(jiǎn)化實(shí)施程序、引導完善治理安排，鼓勵各類(lèi)上市公司實(shí)施股權激勵或員工持股計劃，強化激勵約束，促進(jìn)公司夯實(shí)估值基礎等。2022年10月，證監會(huì )、滬深交易所再次就修訂上市公司股份回購、增持規則公開(kāi)征求意見(jiàn)，對上市公司股份回購規則進(jìn)行多方面優(yōu)化。
“在市場(chǎng)較低的位置放松相關(guān)政策，實(shí)際上是比較有利的，因為此時(shí)市場(chǎng)比較平穩?！蓖蹴g分析說(shuō)，這也符合監管部門(mén)的理念，即盡量不干擾市場(chǎng)的運行。
他結合證監會(huì )近期從投資端、融資端、交易端等方面的綜合施策說(shuō)，對未來(lái)影響較大的仍是降低交易成本方面的舉措，包括降低證券交易經(jīng)手費、同步降低證券公司傭金費率?！半m然證券交易經(jīng)手費下降的效果要傳導至投資者，還需要時(shí)間，但目前推出的政策規則提供了相應的空間”。
不管是向投資者讓利，還是支持上市公司回購，在王韌看來(lái)，制度優(yōu)化一方面有助于提升上市公司及主要股東回購增持積極性，另一方面，在當前市場(chǎng)這一關(guān)鍵時(shí)間節點(diǎn)推出一攬子舉措，也有利于穩定市場(chǎng)預期，有效提升市場(chǎng)活力、效率和吸引力。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家、中金研究院院長(cháng)彭文生在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)也表示，綜合來(lái)看，中國股市已經(jīng)進(jìn)入到價(jià)值投資區間，而價(jià)值回歸的節奏與力度，既取決于未來(lái)的經(jīng)濟復蘇，也取決于政策落地的力度與節奏?！拔覀冋J為對于后續市場(chǎng)表現不必過(guò)于悲觀(guān)，當前市場(chǎng)機遇整體大于風(fēng)險，建議未來(lái)考慮從政策支持領(lǐng)域，以及順應經(jīng)濟轉型的創(chuàng )新成長(cháng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行配置?！?/p>
“政策信號的傳導需要過(guò)程，效果的顯現不是一蹴而就的?！痹谕蹴g看來(lái)，政策的逐步完善能為未來(lái)行情上漲提供持續的動(dòng)能，“關(guān)鍵是相應配套政策能夠陸續出臺，助力政策及時(shí)、有效地落地”。
引導中小投資者關(guān)注回購形式和用途
相關(guān)政策制度的完善，讓一些上市公司加入股份回購的行列。但不同的股份回購用途，會(huì )給股東、投資者帶來(lái)不同的反饋與獲得感。
上述中金公司研究部發(fā)布的研報顯示，從回購目的看，上市公司回購計劃主要用于股權激勵，市值管理類(lèi)型回購占比偏低。2023年以來(lái)預告回購的計劃中，用于實(shí)施股權激勵或員工持股計劃、市值管理、盈利補償、其他用途的數量占比分別為93%、3%、1%、2%。
“相比于注銷(xiāo)式回購，用于股權激勵的回購并沒(méi)有減少流通股數量，受益的范圍主要是核心員工和少部分高管?！痹谕蹴g看來(lái)，回購要真正惠及中小投資者，還需進(jìn)一步引導更多上市公司將回購股票用于注銷(xiāo)（即從股票市場(chǎng)中移除），“用真金白銀來(lái)購買(mǎi)自家公司股票持續增加公司每股權益，通過(guò)對未來(lái)價(jià)值的肯定來(lái)回饋股東和投資者?！?/p>
他結合早年間某些上市公司利用回購低買(mǎi)高賣(mài)、不當套利的情況分析，隨著(zhù)上市公司股份回購規則的完善及金融監管的強化，踏踏實(shí)實(shí)的“真回購”會(huì )越來(lái)越多，回購對于股價(jià)的正面影響會(huì )逐步增強。與此同時(shí)，中小投資者對于回購的理解也將逐步深入，“不會(huì )僅僅因為上市公司回購就認為其具有投資價(jià)值，會(huì )發(fā)現回購行為本身雖然釋放出利好信號，但回購有多種形式，要更關(guān)注回購的用途?！?/p>
“投資者應結合公司基本面理性評估股份回購，市盈率較低、長(cháng)期成長(cháng)性好，大股東和管理層增持而不是減持，符合上述條件的股份回購才是切實(shí)的利好?！痹趶垖W(xué)志看來(lái)，上市公司股份回購方案應明確公告回購用途，明確公告大股東是否有減持行為。他舉例說(shuō)，回購的股份如果在價(jià)高時(shí)再減持，就只能發(fā)揮提升股價(jià)的短期作用，無(wú)法提振投資者信心，甚至不排除公司利用不對稱(chēng)信息牟利的嫌疑?！叭缁刭徆煞萦糜诠蓹嗉罨騿T工持股計劃的，應嚴格執行鎖定期和減持規定?！?/p>
中青報·中青網(wǎng)記者 朱彩云 來(lái)源：中國青年報
2023年08月29日 06 版
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